從股權(quán)多元化到混合所有制，體現(xiàn)為國(guó)企“混改”中引入更廣的資金來(lái)源、采取更多的混合方式、實(shí)施更大的改革力度，其本質(zhì)是用市場(chǎng)力量撬動(dòng)國(guó)資價(jià)值。升級(jí)版的“混改2.0”有哪些特點(diǎn)值得借鑒?

　　從股權(quán)多元化到混合所有制，體現(xiàn)為國(guó)企“混改”中引入更廣的資金來(lái)源、采取更多的混合方式、實(shí)施更大的改革力度，其本質(zhì)是用市場(chǎng)力量撬動(dòng)國(guó)資價(jià)值，這是國(guó)資國(guó)企改革走到今天必然的一個(gè)要求和結(jié)果，而作為政策瓜熟蒂落、實(shí)踐風(fēng)生水起的2017年，注定將成為新一輪國(guó)資國(guó)企改革歷程中的“混改”之年，如何來(lái)觀察作為升級(jí)版的“混改2.0”?我們從梳理目前最新鮮出爐且被高頻關(guān)注的若干案例的方案設(shè)計(jì)出發(fā)，歸納了目前國(guó)企混改的特點(diǎn)和成因。

　　總結(jié)這些案例的方案設(shè)計(jì)特點(diǎn)及其原因有：

　　一是在混改“標(biāo)的”的選擇上，以商貿(mào)、物流等充分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)為主。無(wú)論是央企還是地方國(guó)企都將處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)作為“混改”的先鋒，其中原因，一方面這些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域越來(lái)越需要平臺(tái)化、分享化、生態(tài)性的全產(chǎn)業(yè)鏈作為核心競(jìng)爭(zhēng)力(例如鋼鐵互聯(lián)網(wǎng)交易中上海鋼聯(lián)和找鋼網(wǎng)等就由于其第三方共享平臺(tái)優(yōu)勢(shì)而較之脫胎于國(guó)有鋼企的歐冶云商具有優(yōu)勢(shì))，國(guó)企需要在更大地域和業(yè)務(wù)空間上進(jìn)行布局;另一方面，在這些領(lǐng)域民營(yíng)和外資企業(yè)確有優(yōu)勢(shì)，國(guó)企也易于找到能夠化解自身債務(wù)難題、促進(jìn)自身業(yè)務(wù)創(chuàng)新、挖掘公司潛在價(jià)值、激發(fā)公司運(yùn)作效率的戰(zhàn)略合作伙伴;最后，從充分競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行“混改”也是響應(yīng)國(guó)發(fā)〔2015〕54號(hào)中對(duì)分類推進(jìn)國(guó)企混合所有制改革意見(jiàn)的政策要求。

　　二是在“混改”資金的選擇上，幾乎做到了所有類型資金的廣泛參與。多家試點(diǎn)案例中，不僅有央企國(guó)資、地方國(guó)資、民營(yíng)企業(yè)資金的參與，還有外資，以及內(nèi)部核心員工持股等多種資本形式參與，例如，歐冶云商和東航物流在混改中都涵蓋了央企國(guó)資、地方國(guó)資、民營(yíng)資本、外資以及內(nèi)部員工持股。

　　三是在“混改”中都高度重視員工持股并積極實(shí)踐。國(guó)企混改中員工持股的改革大踏步前進(jìn)。從近期的案例看，山東交運(yùn)力度最大，員工持股比例到了上限的30%。歐冶云商占總職工12%的126名核心員工持股5%。上海建科作為市屬一級(jí)國(guó)企也計(jì)劃在第二輪“混改”后積極研究員工持股計(jì)劃，進(jìn)而形成更有效率的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

　　四是在“混改”后的股權(quán)結(jié)構(gòu)上，力圖構(gòu)建 “三足鼎立”的架構(gòu)，甚至有優(yōu)質(zhì)企業(yè)敢于轉(zhuǎn)制為國(guó)有參股企業(yè)。通過(guò)“混改”，形成相對(duì)制衡的“三方混合持股”架構(gòu)是打破“一股獨(dú)大”完善現(xiàn)代企業(yè)制度、擴(kuò)大企業(yè)資本金、探索實(shí)現(xiàn)上市、優(yōu)化“管資本”為主監(jiān)管模式等的重要前提基礎(chǔ)�；�于以上原因，近期混改案例的方案設(shè)計(jì)中都力圖構(gòu)建更為多元制衡的股權(quán)架構(gòu)。例如，山東交運(yùn)“混改”后將形成國(guó)有資本37%、社會(huì)資本33%，員工持股30%的三方相對(duì)均衡的股權(quán)格局;央企東航物流國(guó)資比重從全資控股下降到45%，放棄絕對(duì)控股權(quán);天津“混改”則更是力度空前，天津一商集團(tuán)直接定位為“混改”后改制成國(guó)有參股企業(yè)，而擁有6家老字號(hào)和14個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)的天津醫(yī)藥集團(tuán)也擬通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)投，將集團(tuán)改制為國(guó)有參股或國(guó)有相對(duì)控股混合所有制企業(yè)。具有優(yōu)質(zhì)資源的國(guó)企在混改后不絕對(duì)控股，甚至不相對(duì)控股，這不僅達(dá)到吸引優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)投拓展業(yè)務(wù)降低資產(chǎn)負(fù)債率，更是對(duì)自身發(fā)展的自信，同時(shí)也是向外界彰顯“混改”決心和勇氣的表現(xiàn)。

　　五是在“混改”的配套政策上，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、智囊智庫(kù)和基金群等成為“混改”的有力支撐。如果將混改比喻為婚嫁，則一樁好的婚事是需要多方支持和祝福的一個(gè)系統(tǒng)工程，包括媒妁之言，婚慶策劃、置辦酒席、打造愛(ài)巢，雙方家長(zhǎng)和家庭的融洽等等，而本輪國(guó)企混改的另外一個(gè)重要特點(diǎn)就是更多借助于國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，資本市場(chǎng)，基金，智庫(kù)等多個(gè)平臺(tái)來(lái)推進(jìn)和完善混改，以此減少風(fēng)險(xiǎn)、提高成功率。例如，令人矚目的山東交運(yùn)混改，即是在山東國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)國(guó)惠投資的參與下完成的，通過(guò)投資人變更，山東交運(yùn)由一級(jí)國(guó)企成為國(guó)惠投資的控股公司，進(jìn)而推進(jìn)大力度的員工持股計(jì)劃，同時(shí)也更為便利的開(kāi)展增資擴(kuò)股、社�；�金理事會(huì)的股權(quán)退出等資本操作，大大提高了混改的效率和規(guī)范性。根據(jù)2017年6月對(duì)全國(guó)23家省市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的問(wèn)卷調(diào)查顯示，其中10家公司已推動(dòng)至少1家持股企業(yè)混改，而9家公司也正在籌備持股企業(yè)混改，總計(jì)82.6%的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)已推進(jìn)持股企業(yè)混改。天津在本輪大規(guī)�；旄囊彩浅浞忠劳袊�(guó)有投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)推進(jìn)，并擬在津聯(lián)集團(tuán)下組建100億元規(guī)模的國(guó)企混改基金，打造千億母基金群、撬動(dòng)5000億元社會(huì)投資的海河產(chǎn)業(yè)基金也將在國(guó)企混改項(xiàng)目中助力。天津?yàn)楦�好推進(jìn)國(guó)企改革還專門新成立了國(guó)資研究院，重點(diǎn)作為國(guó)企混改的智囊團(tuán)。

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

國(guó)企混改